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文｜杨艾莉 杨晓玮 袁肇奕
1、易点天下：技术驱动的头部程序化营销公司。公司成立于2011年，推出自研营销系统Yeahmobi系列，与Google、Facebook等头部媒体深入合作，参与东哥网创TikTok、SHEin等头部客户的出海投放，服务跨境电商、工具应用和游戏等各行业客户超5000家。当前董事长&总经理邹小武合计持有31.02%股权，管理团队稳定。21年公司收入34.2亿，同比增长38.2%，其中效果广告、头部媒体账户管理服务收入分别占比96.2%/3.7%，从客户行业划分看，以跨境电商、应用类客户为主，21年收入占比分别为64.4%/12.4%。
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2、核心业务：为转化效果负责，毛利率高于同业。21年公司综合毛利率为16.9%，显著高于蓝色光标（6.3%）等同业，主要是商业模式的不同：公司向媒体采购CPM/CPC，基于广告主提出的KPI以CPA确认收入，如注册率、留存率、商品购买等，为实际的转化效果负责，体现公司较强的算法/数据能力。
3、效果广告按投放媒体类型，可划分为头部媒体、中长尾媒体。头部媒体为Google、Facebook、TikTok等全球头部互联网平台，中长尾媒体包括美图秀秀、小米、Unity等数量多且分散的平台。头部媒体收入贡献更高（21年占效果广告84%），而中长尾媒体毛利率更高（21年为48.66%，高于头部媒体的7.14%）。毛利率的差异主要来自：1）成本议价力不同：头部媒体有成熟的投放体系，流量价格透明，公司的议价力相对低；2）业务模式不同：中长尾媒体广告本质为平台模式，对分散的上下游议价力均较高；3）业务难度不同：中长尾媒体无自身投放系统，用户数据收集/分析较难，且投放机制透明度低，需反作弊监控；4）用户价值：中长尾媒体用户垂直，对特定行业广告主的价值更高。
4、看好Tiktok起量、国内互联网公司出海红利
1）易点参与TikTok、SHEin推广，见证巨头崛起。1）TikTok：17年公司参与TikTok推广，目前TikTok从客户变为头部供应商，仅次于谷歌/Facebook（21年采购金额11亿，占比10%）。据Statistics，1Q22 TikTok月活已近14亿，同比增长72%远超Facebook/Youtube，随未来用户和商业化的进一步增长，公司将享受TikTok流量红利；2）SHEin：15年起公司助力SHEin逐步成跨境电商龙头。虽当前来自SHEin的收入有降低，但服务经验积累，公司持续服务电商出海，包括女装ChicV、珠宝类的竹乐、3C户外MPOW 、钟表眼镜Finwind等。
2）阿里的持续认可体现业务能力，服务经验有望复用。19-21年阿里均是公司第一大客户，21年收入达14.17亿，占比提升至41.4%，阿里认可体现公司竞争力。当前阿里主要推广B2B平台阿里巴巴国际站，对B2C平台Lazada的投放尚小，我们认为阿里批发/零售的国际化是长期战略，22年致股东信再次确认这一趋势，持续看好阿里及其他平台出海的业务机会。此外，虽阿里收入占比高，但测算毛利润占比仅10-15%，不存在依赖。
3）亚马逊封禁中国商户，独立站营销需求进一步提升。21年亚马逊大规模封禁中国商家，加速了商户建设独立站的趋势，头豹数据预测2025年独立站市场规模达5.5万亿，约占跨境电商的70%。据雨果网，全球近90%的独立站需广告营销导流，以易点为代表的第三方营销公司业务空间大。
4）iOS隐私政策影响下，TikTok/谷歌/中长尾媒体获增长机会。21年4月苹果iOS 14.5 推出IDFA 新政，Facebook因涉及使用姓名/年龄/职业等隐私信息，当前投放ROI降低明显，Google、TikTok及中长尾媒体有望迎来增长机会。此外，海外用户偏好使用较多的垂类APP，据Sensor Tower/QuestMobile，21年上半年，美国、中国用户每月平均使用46/26个APP，海外中长尾媒体有其较难取代的价值。
分析师介绍
近年来，随着中等收入群体不断扩大，生活水平普遍提高，消费观念持续转变，对旅游的需求不断增长。同时，国家出台一系列政策措施，支持旅游行业取得较快发展。根据文化旅游部统计，国内旅游旅游总收入从2010年的1.57万亿元，增长到2019年的6.63万亿元，年均复合增长率达17%，远超同期GDP增速。预计未来一段时间，旅游需求将会继续保持较快增长。据市场机构预测，2025年国内旅游人数将突破83亿人次，旅游收入接近10万亿元。为满足人民对美好生活需要，必须进一步加快旅游基础设施建设，推动实现消费高质量发展。
杨艾莉：传媒互联网行业首席分析师，中国人民大学传播学硕士，曾任职于百度、新浪，担任商业分析师、战略分析师。2015年起，分别任职于中银国际证券、广发证券，担任传媒与互联网分析师、资深分析师。2019年4月加入中信建投证券研究发展部担任传媒互联网首席分析师。曾荣获2019年wind资讯传播与文化行业金牌分析师第一名；2020年wind资讯传播与文化行业金牌分析师第二名；2020年新浪金麒麟评选传媒行业新锐分析师第二名。
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